分红2.2亿后又募资还债？

作者 | 于婞 刘钦文

编辑丨李白玉

(资料图片)

来源 | 野马财经

现金分红2.2亿元后，迪嘉药业来A股募资还贷了！

近日，迪嘉药业在深市创业板递交《招股书》，计划募资6.3亿元，其中1.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

图源：罐头图库

然而野马财经翻阅《招股书》发现，主营业务之外，迪嘉药业现金流连年走低，除了银行贷款外，还有不少外债，且货币资金已经无法覆盖短期借款。

94%净利被分红，去年负债3.58亿

2020-2022年（下称“报告期”），迪嘉药业营业收入分别为3.07亿元、3.74亿元、5.15亿元，净利润分别为5801.79万元、6998.74万元、1.15亿元。三年净利润之和只有2.43亿元。

值得注意的是，报告期内，迪嘉药业现金分红2.2亿元，占三年净利的94%，其中向控股股东迪沙集团现金分红1.7亿元。

与此同时，2020-2022年（下称“报告期”），迪嘉药业的负债总额分别是2.56亿元、2.35亿元和3.58亿元。

2022年较2021年同比增长了52%。这其中，主要是流动负债合计增长了1.3亿元。

具体来看，除了应交税费、应付票据、应付账款等增加外，迪嘉药业2021年的短期借款为0，2022年却有6273万元，占流动负债的25.28%。

然而，迪嘉药业的经营现金流却连年走低，报告期内分别是8029.56万元、7841.17万元、3108.93万元。

2022年，公司的现金流已经无法覆盖短期借款。

值得注意的是，在2022年新增的6千多万短期借款中，有4262.98万元都是保证借款，还有2000万元是质押及保证借款。

来源：迪嘉药业《招股书》

保证贷款是担保人以自有资金和资产保证借款人按期还款的一种借款方式。根据保证种类不同又可以分为一般保证和连带保证、人的保证和物的保证。担保借款则是指由借款人或第三方依法提供担保而发放的贷款。

野马财经梳理迪嘉药业在《招股书》中披露的担保信息发现，报告期内，公司有8次为关联方提供担保，担保类型均为连带责任保证，最高担保余额在2800万元到8000万元不等。

而债务人也均为其控股股东——迪沙集团。

为缓解债务等问题，《招股书》显示，迪嘉药业的“补充流动资金及偿还银行贷款”项目中，公司拟使用 1亿元募集资金补充流动资金，使用 5000 万元募集资金用于偿还银行贷款。

图源：《招股书》

《上市公司监管指引第2号—上市公司募集资金管理和使用的监管要求（2022年修订）》第七条明文规定：“上市公司募集资金原则上应当用于主营业务”。上海申伦律师事务所夏海龙律师指出，“严格来说明确表示上市募资用于偿债的确有违规之嫌，起码违背了正常的市场期待。”

“如果还债能公然成为IPO募资的用途，那么IPO公司更加可以狮子大开口了，而且募资也不能带来企业效益的提高，股市资源也会因此而大肆浪费。”财经评论员皮海洲表示。

控股股东也是大客户

一边从迪嘉药业分钱，一边又找迪嘉药业做担保，迪沙集团与公司的亲密关系还远不止控股股东这一层。

《招股书》显示，报告期内，迪沙集团均为迪嘉药业的前二大客户，其中2021、2022年还是公司的最大客户，销售金额分别为4170.72万元和4859.59万元，销售占比10%左右。

迪嘉药业致力于原料药和医药中间体的研发、生产及销售，主要原料药产品包括洛索洛芬钠、替米沙坦、非布司他、苯磺酸左氨氯地平、福多司坦、格列吡嗪、坎地沙坦酯、盐酸氟桂利嗪、盐酸托莫西汀等。

图源：迪嘉药业官网

根据下游制剂作用部位及机理，迪嘉药业的产品主要涵盖肌肉骨骼系统类、心血管系统类、消化道和代谢类、呼吸系统类和神经系统类等领域。

迪沙集团全称迪沙药业集团有限公司，始建于1993年，经过30年发展，现已形成制剂、原料药、健康产业3大业务板块，经营范围包括片剂、颗粒剂、硬胶囊剂、中药饮片、保健食品、医疗器械等。2017年实现销售收入36亿元，并连续7年入选中国医药工业百强企业。

《招股书》显示，迪嘉药业对迪沙集团的销售内容主要是原料药。2020年-2022年来自迪沙集团的销售收入占总营收的比例分别为11.53%、10.99%和9.43%。

图源：《招股书》

IPG中国首席经济学家柏文喜认为，“跟集团有大量关联交易会让公司业绩的真实性存疑。因为母公司以实际控制人的身份，可以通过关联交易、价格转移、上下游的供应链控制等各种方式来调节公司的业绩。如果缺乏独立性，公司上市以后可能会损害公众投资者的利益。因此监管机构也会特别关注这一点。拟上市公司的独立性和可持续经营问题是公司上市必备的两个先决条件。”

迪嘉药业特别声明，公司与迪沙集团关联交易定价公允，不存在利益输送的情形。

从披露的材料来看，迪沙集团确实对迪嘉药业没有“特殊关照”。《招股书》显示，报告期内，迪嘉药业的应收账款余额分别是1140.11万元、3661.39万元、6046.6万元，其中，对迪沙集团的应收账款分别是154.86万元、518.99万元、1097.8万元。

去年对迪沙集团的应收账款占比达18%。

此外，报告期各期末，迪嘉药业存货账面价值分别为8448.23万元、9198.41万元和2.25亿元，占各期末流动资产的比例分别为41.52%、39.14%和59.79%。

有股东作为大客户保驾护航，迪嘉药业依然面临着较大的周转风险。

不过，有集团“罩着”，迪嘉药业核心管理团队均拥有较为丰富的医药行业经验，管理团队结构稳定、风格稳健、目标统一，能够保证公司生产经营政策的持续稳定，并高效地制定适应市场变化及符合公司实际情况的发展战略。

迪嘉药业的研发费用率也高于同行业水平，2020年-2022年，其研发费用率分别为13.37%、11.57%和 9.27%，同行业平均值为6%-7%之间。

图源：《招股书》

此外，公司中高层管理人员具有长期从事原料药及医药中间体产品研发、生产、销售的经验，对行业的发展趋势具有良好的专业判断能力。

山东父女的资本局：医药、地产、超市

迪嘉药业背后，王德军在医药行业浸润多年。《招股书》显示，王德军和王琳嘉合计控制公司89.06%的股份，是公司的实际控制人。两人为父女关系。王德军担任董事长，王琳嘉任董事。

王德军出生于1956年，早年曾作为知青下乡，1975年回城后在威海量具厂担任车间主任，其后经多次调任，1990年到威海市医药公司担任生产计划科科长，威海市医药公司为威海市属正县级企业。王德军调任这一年，威海市医药公司增挂威海市医药管理局牌子，性质、规格、人员编制均不变，王德军于1993年2月开始兼任威海市医药管理局副局长。

1993年8月，威海迪沙药业有限公司成立，2000年，公司全年销售收入突破亿元大关，2002年威海迪沙药业有限公司正式更名为迪沙药业集团有限公司，即迪嘉药业的控股股东。2023年6月，迪沙集团将子公司迪嘉药业分拆上市。

不过分拆不分家，迪沙集团与迪嘉药业依然密不可分。除了商品交易外，迪嘉药业还向迪沙集团租赁房产，用作生产、研发及办公场所。2020年-2022年分别为195.44万元、127.09万元和156.46万元。

除迪嘉药业外，迪沙集团还拥有一家迪沙菲密亚健康产业有限公司，产品涉及海洋生物功能保健品、化妆品、日化品、服装家纺品、生活用品等五大产品类别。迪沙菲密亚还在淘宝拥有一间店铺，店内共有5款产品，为牙膏、内衣裤、保健品，价格在25元-299元之间。

图源：淘宝

此外，企查查显示，2021年迪沙菲密亚因违反广告法被罚款4000元。

图源：企查查

除了医药行业外，王德军通过“迪沙投资”在山东本地进入多个行业。

威海市五星房地产开发有限公司、威海诚嘉房地产开发有限公司均为迪沙投资的全资子公司，主要负责在威海开发地产项目，地产相关的物业也由自己包揽，迪沙投资还拥有一家威海迪沙五星物业服务有限公司。

不过五星房地产、物业公司2022年曾被业主投诉，告上法庭。经查，五星房地产公司作为案涉小区的开发商，在购买的房屋未达到竣工验收条件时，即将房屋交付入住，由此导致在业主入住后才进行消防验收，引发伤害后果。最终判处公司赔偿相应医疗费、精神抚慰金等约26万元。

此外，五星房地产多次因金融借款、商品房预售、房屋买卖合同纠纷被告上法庭，2016年9次被申请强制执行，执行标的合计约527万元。

迪沙投资还在青岛还拥有13家情家情超市，均于2019年8月成立，但2020年7-10月又密集注销。此外，还有威海拓迪检验检测有限公司、威海百易科技服务有限公司、迪沙药业集团（天津）药物研究有限公司、山东迪沙药堂连锁有限公司、济南药智慧健康科技有限公司等多家关联公司注销。

一边是大量注销关联公司，另一边是迪嘉药业和大股东的关联交易不断。你对迪嘉药业将三年净利分红后IPO募资还债的行为怎么看？欢迎下方留言讨论。

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